中国粮油市场11月分析报告大豆2深裂沼兰

中国粮油市场11月分析报告（大豆）(2)

由于今年东北大豆总体减产，同时豆农对大豆现货市场价格预期高于往年，加大了市场对国产大豆现货价格的分歧。预计2013/2014年度的收储期内，大豆临储收购量仍将维持在去年同期的地量水平，笔者的预估值为50万吨。由于大豆临储收购量有限，因而对市场价格的支撑作用非常有限，预计今年4600元/吨的大豆临储底价将成为东北主产区国产大豆现货市场价格的天花板，难以对国产大豆的市场价格产生有效支撑。　　　　基于明年国产大豆农户价格直补的预期，失去大豆临储收购的支撑，国产大豆和进口大豆的价差将会明显缩窄，国产大豆期现货价格将会面临巨大的下行压力。从连豆一1405和1409合约期价来看，11月29日1405合约期价收盘价为4395元/吨，而当前的2014年3月美湾大豆到港完税价（以上为大豆到岸成本估算，进口关税按3%计算，完税价含100元港杂费）仅为4110元/吨，两者价差为285元/吨；1409合约期价收盘价为4290元/吨，而当前的2014年7月巴西到港完税价仅为3800元/吨，两者价差为490元/吨。国产大豆期价相对进口大豆到港价明显偏高，从内外盘价差缩窄的角度来看，远月期价泡沫明显，连豆一1405和1409合约期价可能继续下跌。　　　　相对远月合约，连豆一1401合约处于临储收购期，4600元/吨的临储收购底价对期价有一定的支撑作用。但由于今年8月以来，临储大豆拍卖连续举行，累计成交量达242.93万吨，临储大豆拍卖成交价格对于市场价格影响巨大，基本成本国产大豆现货价格的风向标。10月24日最后一次临储大豆拍卖成交均价为4021元/吨。相比连豆一1401合约4300元/吨的价格，部分低价成交的临储拍卖大豆已经形成了仓单，并对1401合约期价产生冲击。随着交割月的临近，连豆一1401合约的期现货价格将会回归，连豆一1401合约具备冲击4263元/吨的前低的动能。　　　　三、粕价期强现弱，基差持续缩窄　　　　本月，连盘豆粕期价低位企稳，震荡走升，豆粕指数持仓量月环比大幅下降。月初棕油领涨食用油，豆类市场油强粕弱，油粕比走升，但本月下旬油粕比重新走低。本月豆粕现货价格继续走低，月底沿海43%蛋白豆粕价格4060-4180元/吨，月环比下跌200-300元/吨。本月养殖业数据依旧良好，农业部数据显示，10月份4000个监测点生猪存栏比9月份增加0.6%，与去年同期持平。发改委数据显示，截至11月底，国内猪粮比价继续处于盈亏平衡点之上。由于养殖收益良好，未来2个月生猪存栏量增加的可能性较大，豆粕的饲料养殖需求依旧良好。加之10月大豆进口量低于市场预期，支撑现货及期货近月合约期价，但11-12月进口大豆到港量迅速增加至1400万吨，豆粕供给增量预计将高于需求增量，预计豆粕供需将出现阶段性过剩，并对现货价格产生压制作用。综合看，鉴于美豆短多长空格局持续，但短期反弹结束的可能性较大，企业采购豆粕仍可采用随购随用的思路，将豆粕库存维持在最低的安全库存水平即可，无需刻意扩大库存采购。　　　　四、油厂压榨收益下降，但维持正收益　　　　本月底主要港口进口大豆到港平均成本为4300元/吨，月环比下降100元/吨，进口大豆港口分销价4350元/吨，月环比下降70元/吨。本月国内豆油现货价格上涨，而豆粕现货价格下跌，进口大豆压榨收益略减，但仍维持在180元/吨左右的高位。本月内盘油粕现货价格涨幅不及盘大豆价格涨幅，月底近月船期大豆压榨收益月环比下降300元/吨，但仍在200元/吨以上的高位，油厂外盘点价积极性较高，同时连盘油粕套保收益维持负值，油厂套保积极性不高。根据国家粮油信息中心对船期的统计，11-12月我国大豆进口量明显增加。2013年11月份进口大豆到港量预计将达到650万吨，为近5年来月度同期进口量最高水平，到港量提升将缓解国内进口大豆供给偏紧的局面。　　　　五、10月大豆进口低于预期豆粕出口继续下降　　　　海关数据显示，我国2013年10月大豆进口量达418.69万吨，同比上升3.89%，但月环比下降14.03%，2013年1-10月我国大豆进口同比增加3.32%。10月我国豆粕出口量为3.82万吨，同比下降75.27%，月环比下降46.23%，2013年1-10月豆粕出口同比下降2.49%，近4个月连续出现环比下降。从进出口数据来看，10月大豆进口量月环比继续下降，低于市场预期，国内大豆供给偏紧格局持续。而7-10月豆粕出口连续下滑，主因国内豆粕供给偏紧，且价格高企，在国际市场的价格竞争力下滑。　　　　综合看来，在11月需求牛市的支撑下，美豆期价展开了一轮强劲的反弹，后市需要关注的焦点问题：一是需求牛市何时结束？预计在11-12月中国大豆压榨产业链的库存重建过程中，中国需求将会对美豆期价产生强大的支撑，并支撑美豆期价的持续反弹。二是中国需求何时转向南美？由于南美大豆成本普遍低于美豆，但物流瓶颈导致船期不确定性较大。如果后期南美天气不出现大的问题，南美大豆产量将会再创历史新高，传统上1月开始全球需求将转向南美，届时美豆的现货压力将会降低，期价将会重新面对下行压力。基于以上分析，笔者认为，如果南美天气不出现大的问题，12月美豆期价先扬后抑的可能性较大。

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