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豆棕差季节性扩大市场迎套利机会野黄桂

2022年10月21日

豆棕差季节性扩大市场迎套利机会

从季节性规律来看，4月到9月通常是豆油、棕榈油价差扩大的年度时间区间。虽然豆油和棕榈油有不同的基本面，然而两者有很强的可替代性，价差的扩大也为市场的创造了套利机会。分析认为，今年的不确定因素较多，市场需谨慎做多豆棕差。

根据2008年-2011年的数据显示，在这四年当中，有三年的豆棕差从4月底开始扩大，有一年的豆棕差从5月开始扩大。然而，通常情况下，豆棕差的上升趋势将会一直延续到9月合约退市。今年2月底，豆棕价差跌至600元/吨的低点，之后逐步回升，目前在850-900元/吨区间运行。

长江期货分析师韦蕾表示，2006年以前，国内植物油市场价格相对平稳，因此各种油脂间的价差走势也相对平稳。随着各种油脂价格的大幅攀升，豆油和棕榈油间的价差开始放大，波动范围再300-2200元/吨之间。从过往数据可以看出，豆棕的合理价差在700-1600左右。而现在价差在800左右，属于低位，因此存在一定的套利机会。

国内棕榈油进口成本以及季节性消费周期是影响国内豆棕价差走势的重要因素。而国内棕榈油进口成本与马来西亚棕榈油基本面息息相关。

根据马来西亚棕榈油局（MPOB）最新公布的数据，2014年3月份马来西亚毛棕榈油产量为150万吨，比2月份的128万吨提高了17.4%。3月底马来西亚毛棕榈油库存为169万吨，比2013年3月份的库存216万吨降低了21.8，但超出市场预期。而今年3月份马来西亚棕榈油出口量为124万吨，比2月份的135万吨减少了8个百分点，比去年3月份的154万吨减少了19.5%。在数据公布后，各大机构亦纷纷上调了对棕榈油产量的预估，对棕榈油形成压力。

需求方面，在国内对“三公”消费的严格控制后，国内油脂消费一直较弱的。国内油脂市场一直面临着库存高企的问题。根据监测数据显示，国内豆油商业库存总量为99.05万吨，而棕榈油商业库存攀升至120万吨。在国内油脂消费不强的情况下，棕榈油的去库存压力将大于豆油。

上海中期期货分析师朱罡认为，在季节性通常扩大的时间区间，豆棕价差又处于相对低位，那么顺势做大价差是有一定机会的。但是，今年的格局又与往年不同，在全球大豆连续3季丰收，且有可能迎来第四轮扩种和丰收的背景下，做多豆棕价差不可盲目或者过于乐观。

同时，他也指出，对于豆棕指数的上行空间，乐观可到1100元/吨，谨慎可能在1000元/吨。而一旦东南亚形成厄尔尼诺气候，那么豆棕价差将继续低位徘徊。